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[LG생활건강(051900)] 견조한 실적 지속될 3Q20
20/09/25 09:59(58.121.***.119)
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투자포인트 및 결론

- 화장품, 코로나19 영향 하에서도 중국 럭셔리 코스메틱 시장 브랜드력은 건재. 주요 채널의 트래픽 회복과 함께 화장품 부문 실적 역시 상대적으로 견조한 흐름 보이며 회복될 것으로 전망

- 생활용품부문과 음료사업부문의 실적 강세 트랜드는 하반기에도 이어질 것으로 전망. 3분기부터 생활용품부문에 더마코스메틱 라인 피지오겔 매출 본격 반영, 20년 매출은 300억원 수준 추정

- 투자의견 BUY 및 목표주가 1,750,000원 유지

주요이슈 및 실적전망

- 2020년 3분기 실적은 연결 매출액 1조 9,421억원, 연결 영업이익 3,206억원을 기록할 것으로 전망. 매출액은 전년동기대비 1.2% 감소, 전기대비 8.9% 증가할 것으로 추정되며, 영업이익은 전년동기대비 2.8% 증가, 전기대비 5.7% 증가할 것으로 추정. 하반기에도 생활용품 부문 실적 강세 지속될 것으로 예상되며, 화장품 부문의 실적은 점진적 회복세 보일 것으로 추정

- 화장품 부문, 매출 1조 368억원(-10.7%YoY, +12.3%QoQ), 영업이익 1,915억원(-9.6%YoY, +7.5%QoQ) 기록할 것으로 추정. 내수 주요 채널 면세, 인바운드 회복 지연으로 채널 자체 회복시기는 여전히 불투명하나, 동사 면세 채널 실적은 2분기 저점 확인 후 반등 흐름 보일 것으로 예상되며 면세 채널의 화장품 판매는 -30%YoY 감소할 것으로 추정. 중국 현지 수요는 점차 개선되고 있는 것으로 판단되며, 글로벌 브랜드 프로모션 전략 측면의 경쟁 강도는 전분기비 완화될 것으로 전망. 4분기 광군제 효과 더해지며 화장품 부문 점진적 회복세 보일 것으로 판단

- 생활용품 부문, 매출액 4,905억원(+22.3%YoY, +6.1%QoQ), 영업이익 692억원(+53.2% YoY, +9.4%QoQ) 기록할 것으로 추정. 프리미엄 브랜드 판매 증가로 인한 우호적 Mix 변화 및위생용품 생산량 증가에 따른 개선된 수익성 추이는 하반기에도 유지될 것으로 판단. 3분기부터 더마 브랜드 피지오겔의 매출 기여 본격적으로 더해질 것으로 예상. 올해 매출 반영 분은 300억원 수준으로 예상되며, 향후 글로벌 사업 본격화 되면 매출 규모 성장 가능할 것으로 판단

- 음료사업 부문, 매출 4,148억원(+3.0%YoY, +4.3%QoQ), 영업이익 599억원(+9.8%YoY, -3.2%QoQ) 기록할 것으로 추정. 장마 등 날씨 요인으로 시장 수요가 우호적 상황은 아니나, 믹스 개선으로 인해 향상된 수익성은 하반기에도 확인 가능할 것으로 판단

주가전망 및 Valuation

- 밸류에이션 Multiple, 역사적 저점 수준은 아니나 중국 시장에서 럭셔리 브랜드력 확보하고 있는 동사의 마켓 포지셔닝 고려할 때, Up-side 측면에서 경쟁사 대비 주가 퍼포먼스 매력도 지속. 화장품 이외 사업부문 역시 견조한 실적 흐름 지속할 것으로 전망. Target price 1,750,000원 유지

현대차증권 정혜진
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